Коэффициент Цена/Балансовая стоимость (Price/Book Value Ratio, P/B) отражает стоимость активов компании, сформированных за счет собственных средств, в расчете на одну акцию. Обозначается как P/BV (Price to Book Value) или P/B (Price to Book). Рассчитывается как:
Балансовая стоимость активов – это чистые активы компании, то есть активы (Total Assets) минус обязательства (Total Liabilities). Упрощенно: это бухгалтерское название тех денег, которые остались бы акционерам после продажи компании и погашения всех ее долгов. Таким образом, если рыночная капитализация компании составляет $2 млрд., а ее чистые активы $1 млрд, то P/B = 2.
Преимуществом P/B является его стабильность: он меньше, чем чистая прибыль, зависит от текущих изменений экономической конъюнктуры. Инвесторы используют его для сравнения рыночной стоимости компании с балансовой, чтобы понять, сколько они платят за чистые активы компании, приходящиеся на одну акцию.
Дополнительно P/B дает представление о том, не платит ли инвестор слишком много за тот остаток, который он может получить в случае банкротства компании. Если компания находится в финансово затруднительном положении, то балансовая стоимость обычно рассчитывается без нематериальных активов (они не будут иметь ликвидационной стоимости) и с учетом разводнения капитала , так как право по опционам на акции может быть передано при продаже компании.
В большинстве компаний балансовый учет основных средств ведется по консервативным оценкам (по первоначальной цене за вычетом амортизации ). Это отчасти объясняет, почему инвесторы готовы платить за акцию в 1,5-2 раза больше ее балансовой стоимости. Но, как предупреждает Питер Линч, “покупать акции на основе одной лишь балансовой стоимости рискованно и недальновидно. Значение имеет только реальная стоимость”.
В связи с этим для более точной оценки следует использовать P/B в паре с коэффициентом доходности акционерного капитала – (Return On Equity), в расчете которого также используются чистые активы (ROE определяется как чистая прибыль, деленная на стоимость чистых активов).
При этом инвестору важно помнить, что коэффициент P/B не отражает способность компании создавать прибыль или денежные средства для акционеров. А в его использовании есть серьезное ограничение: он применим для компаний, на балансе которых есть материальные активы (здания, земля или финансовые активы ), и не подходит для оценки сервисных или технологичных компаний, у которых основные активы – нематериальные (патенты, лицензии, торговые марки ). Еще одним недостатком мультипликатора P/B является то, что балансовая стоимость активов является бухгалтерской величиной, а она сильно зависит от применяемых норм бухгалтерского учета.
Коэффициент P/BV (price-to-book value) состоит из двух показателей: в числителе - капитализация компании, в знаменателе - ее балансовая стоимость.
C расчетом капитализации все просто:
P = Qs * Ps, где
P – капитализация компании,
Qs – количество акций компании в обращении,
Ps – рыночная стоимость одной акции компании.
Теперь рассмотрим знаменатель. В литературе синонимами «балансовой стоимости» являются также «Собственный капитал» и, если мы ведем речь об акционерном обществе, «Акционерный капитал». Иными словами, это активы компании, сформированные за счет собственных источников средств . К примеру, в российских стандартах учета собственный капитал состоит из следующих составляющих:
Все эти данные можно найти в бухгалтерском балансе интересующей Вас компании.
В общем случае собственный капитал можно рассчитать как разницу между активами компании и ее чистым долгом.
Фактически, коэффициент P/BV (P/B) это соотношение рентабельности собственного капитала (ROE) к требуемой доходности.
, где
P – капитализация компании,
BV – балансовая стоимость,
Е – чистая прибыль компании,
ROE – рентабельность собственного капитала,
r – требуемая доходность (рыночная ставка).
Рассмотрим составляющие данной формулы подробнее .
Коэффициент цена/прибыль (P/ E ) – показывает количество лет, за которое окупаются инвестиции в тот или иной бизнес. Если мы «перевернем» данный коэффициент, то получим соотношение E/ P (соотношение чистой прибыли к стоимости компании), которое представляет собой ставку доходности (в процентах годовых), которую будет получать инвестор в виде чистой прибыли. Обозначим данную ставку, как r . Фактически, r – это требуемая рыночная доходность от вложений в тот или иной бизнес.
Соотношение E/BV показывает, сколько было получено чистой прибыли на рубль собственного капитала, то есть – это эффективность (рентабельность) собственного капитала, или, другими словами – ROE (return on equity).
Итак, ROE - ставка, под которую в компании работают средства акционеров, а r - рыночная ставка доходности. Таким образом, P/BV (P/B) отражает эффективность работы средств акционеров в сравнении с рыночной доходностью, которую может получить инвестор.
Чем эффективнее используются собственные средства, тем больше может быть отрыв ставки, под которую работают средства акционеров в компании, от требуемых ставок доходности на рынке.
В связи с этой особенностью коэффициента P/BV (P/B) стоит рассмотреть одно из распространенных заблуждений , присутствующих на фондовом рынке: «если коэффициент P/ BV больше среднеотраслевого, то компания переоценена рынком ». На самом деле это может быть не так. Если по компании прогнозируется стабильно высокий уровень ROE (выше r ), то абсолютно нормально, что коэффициент P/BV у нее будет выше среднеотраслевого, это лишь означает, что средства акционеров в данной компании работают эффективнее, чем в других компаниях той же отрасли. Зная об этом, можно не бояться приобретать акции компаний с высоким показателем коэффициента P/BV (P/B), ведь теперь Вы знаете, что он выражает эффективность использования средств акционеров по отношению к требуемым ставкам доходности на рынке.
Когда инвестор видит график цены акций, то часто задается вопросом - высока ли текущая стоимость бизнеса компании или нет. Для выявления справедливой цены акции и сопоставления ее с текущей рыночной применяют методы , которые часто основаны на показателях ежеквартальных и ежегодных бухгалтерских отчетов. А для сравнения предприятий друг с другом и выявления приоритетных вариантов для инвестирования денежных средств применяют мультипликаторы - финансовые коэффициенты, сравнивающие фундаментальные показатели компании друг с другом.
В группе доходных мультипликаторов (которые соизмеряют доходы, получаемые компанией, с другими показателями) есть мультипликатор, который как раз и показывает, насколько текущая рыночная цена соответствует балансовой стоимости активов, причем очищенной от долговых обязательств.
Мультипликатор Р/В (Price to Book) показывает отношение капитализации компании (Price) к балансовой стоимости ее активов (Book Value), где под капитализацией понимается текущая рыночная цена акционерного капитала компании, рассчитанного как рыночная стоимость акции, умноженная на их общее выпущенное количество (если у компании выпущены и АО и АП, то их суммарная стоимость складывается). А под балансовой стоимостью активов понимается чистая стоимость активов компании, т.е. общая стоимость активов (Total Assets) за минусом общей задолженности (Total Debt), которая определяется на основе балансового отчета компании как сумма краткосрочной и долгосрочной задолженностей из графы «Пассивы».
Количество выпущенных акций той или иной компании можно посмотреть на сайте Московской биржи в разделе «Листинг», подраздел «Количественные показатели». Кстати, здесь же указана и капитализация компаний. Например, капитализация компании «Роснефть» при цене за одну акцию 256,15 руб. составит 2 714 723 247 824,55 руб., т.к. общее число выпущенных акций составляет 10 598 177 817 шт.
Рис. 1. Капитализация компании «Роснефть»
Стоит понимать, что в сделках слияния и поглощения бизнесы продаются отнюдь не по значению капитализации, а совершенно по другим принципам. Однако инвестор, принимая решение о покупке бумаг, должен понимать, во сколько рынок оценивает компанию на основе цены за акцию.
Что же касается стоимости активов по балансу, то для их вычисления следует ознакомиться с балансовым отчетом (по МСФО) компании за интересующий период. В качестве примера рассмотрим балансовый отчет по МСФО компании «Роснефть» за 2015 г. Из этого отчета видно, что общая стоимость активов - «Итого активов» - составляет 9 638 млн рублей, но, покупая компанию за эти деньги, мы также получим и задолженность, которую придется погашать. Задолженность, в свою очередь, делится на краткосрочную (которую необходимо погасить в ближайшие 12 месяцев) и долгосрочную (погашается в период после ближайших 12 месяцев). Краткосрочная задолженность представлена в отчете в графе «Итого краткосрочные обязательства» и составляет 1 817 млн руб. Что же касается долгосрочной задолженности, то она представлена в графе «Итого долгосрочные обязательства» и составляет 4 829 млн руб. Получается, что суммарная задолженность компании равна 6 646 млн руб. Выходит, что размер собственных активов компании составляет разность между «Итого активов» и общей задолженностью, т.е. равен 2 992 млн руб.
Рис. 2. Балансовый отчет компании Роснефть
Мультипликатор цена/балансовая стоимость рассчитывается как частное от деления значения капитализации 2 714 723 247 824,55 рублей на стоимость активов компании, очищенную от обязательств 2 992 млн. рублей, т.е. составляет 0,93. Если значение коэффициента цена/балансовая стоимость менее 1, это означает, что рынок недооценивает компанию. Если выше - значит, с одной стороны, верит в ее развитие, а с другой - уже оценивает выше ее фактической балансовой стоимости. Стоит отметить, что балансовая стоимость является достаточно стабильным показателем, в отличие от чистой прибыли. При этом цена/балансовая стоимость активов - менее волатильный показатель, чем, например, P/E. Но рост показателя цена/ балансовая стоимость - это позитивный фактор для роста стоимости акций.
Что же касается недостатков метода, то нужно учитывать, что оценка по балансу не соответствует реальной стоимости бизнеса для продажи. Причина - в том, что в балансе отображается стоимость приобретения актива за минусом амортизации, а это далеко не всегда отражает текущую ситуацию. Мало того, в структуре баланса есть материальные и нематериальные активы. Если первую группу еще можно здраво оценить, то стоимость нематериальных активов поддается оценке гораздо труднее. Получается, что расчет Р/В дает инвестору хорошую картину для традиционных бизнесов. Но если таким образом оценивать, скажем, IT-компанию - можно получить несколько искаженный результат. Естественно, мультипликатор цена/балансовая стоимость нужно отслеживать в динамике и сравнивать с компаниями - конкурентами по сектору рынка.
Традиционно оценку компании производят не только по балансу, но и по прибыли, а также с учетом рентабельности. Дело в том, что стоимость активов компании может быть высока и даже показывать рост, но если компания не будет показывать прибыль, то рынок вряд ли даст ей высокую оценку. Поэтому для более верной интерпретации Р/В его следует оценивать совместно с Р/Е , а если учесть волатильность чистой прибыли - то еще и с Р/S , так как выручка является менее волатильной, чем прибыль. Позитивным моментом будет совместный рост данных показателей - это скажет о том, что компания увеличивает выручку (ведет экспансию отрасли) и увеличивает прибыль (конвертирует выручку в прибыль), а также расширяется, увеличивая стоимость активов, что будет говорить о наиболее вероятном росте цен на акции. Также не стоит забывать о том, что активы должны быть рентабельны. Для определения этого параметра используется коэффициент ROE (Return on Equity - коэффициент доходности акционерного капитала), соотносящий чистые активы компании с чистой прибылью, показывая способность активов генерировать прибыль. Хорошо, когда во время роста коэффициента цена/балансовая стоимость рентабельность тоже растет.
Для верной фундаментальной оценки компании следует применять не один мультипликатор, а несколько, которые оценивают бизнес как с точки зрения доходности, так и рентабельности, не забывая про финансовую устойчивость и платежеспособность.
Мультипликатор или коэффициент Р/В (Price to Book Ratio) показывает соотношение рыночной и балансовой (взятой из отчетности) стоимости компании. Рыночная стоимость это не что иное, как текущая цена акции, умноженная на их количество. Если у компании есть и обыкновенные, и привилегированные акции, то учитывается их совокупная стоимость. Отчетность публикуется обычно раз в квартал, цена акции меняется каждый день.
Балансовая стоимость (Book Value) бизнеса равна активам компании минус ее обязательства. Другое название этой разницы: чистые (собственные) активы.
P/B = Рыночная капитализация компании / (Все активы — все задолженности)
________________________________________________________________________________________
И уже здесь возникает один нюанс. Описанное соотношение появилось давно и в первую очередь предназначалось для промышленных предприятий, владеющих заводами и сырьем. Кроме того, оно неплохо подошло и банкам с финансовыми активами. Но сегодня очень распространено понятие «бренд», который в финансовом выражении можно определить как весомую надбавку за качество товара, гарантируемого фирмой. Есть технологические бренды (Intel, Apple), есть и в традиционных отраслях (Lacoste, Dolce Gabbana). Так что в первую очередь в IT-секторе балансовая стоимость компаний часто оказывается относительно низкой, а соотношение Price/Book соответственно высоким.
Другой нюанс в стоимости активов, указываемой в отчетности. Хотя в нее обычно закладывается амортизация, последняя часто выбирается достаточно произвольно и касается только материальных активов. А следовательно, указанная цена скорее всего отличается от реальной текущей стоимости. Обратив внимание и на то, что рыночная цена компании берется текущая, а стоимость чистых активов — из последней отчетности, мы получаем почти неустранимые погрешности при расчете коэффициента.
Логика подсказывает следующее: рыночная капитализация предприятия не должна быть меньше стоимости его чистых активов. Так что стратегия инвестирования в компании с P/B < 1 является весьма популярной из-за своей простоты. Для примера рассмотрим отчетность компании Газпром:
По разнице активов и обязательств определяем чистые активы Газпрома:
ЧА = 18 238 770 — 6 223 289 = 12 015 481 млн. рублей
Зайдя на сайт Московской биржи в раздел «Листинг — Количественные показатели» можно найти данные по количеству акций эмитентов биржи и их рыночной капитализации. В данный момент адрес ссылки https://www.moex.com/s26 . Так, у ПАО «Газпром» на конец 2017 года капитализация составляла 3 074 479 120 323 рубля. Округляя последнее значение до миллионов рублей можно вычислить коэффициент P/B:
P/B = 3 074 479 / 12 015 481 = 0.26
Это малая величина не только сама по себе, но и по сравнению с российским рынком, имеющим на момент статьи согласно этой P/B около 0.9. Итак, компания кажется привлекательной для инвестиций, если не брать во внимание ряд факторов . Каких?
Во-первых, как уже отмечалось, указанная в отчетности стоимость активов может не соответствовать текущей величине. Во-вторых, активы бывают и неликвидные, а оценить последние сложнее. Кроме того, низкое значение коэффициента может означать не только недооценку инвесторами, но и то, что у компании действительно есть заметные проблемы.
Наконец, даже если компания действительно недооценена, она может провести на низких уровнях цены несколько лет, поскольку коэффициент не способен рассчитать скорость «подтягивания» курса к определенному значению. Согласитесь, есть разница: 50% дохода в год или 50% за десять следующих лет. Тот же Газпром уже несколько лет проводит в боковом движении с периодическими заметными провалами:
Аналогично можно оценивать и зарубежные компании, однако в их случаях есть надежные сайты, которые берут данные из отчетностей и рассчитывают финансовые показатели. Хорошую репутацию имеет morningstar.com, показывающий показатель в динамике последних 10 лет и сравнивающий его с биржевым индексом. Пример Apple:
Кроме того, сравнивать различные компании в данный момент удобно на сайте finbox.io. Выберем для сравнения компании не из технологических отраслей, где коэффициент работает хуже — возьмем ресторанный бизнес.
Значения довольно высокие (заметно выше 2-3), что не позволяет заинтересоваться какой-то компанией по представленным данным.
Как и любой финансовый показатель, отношение цены к балансовой стоимости компании имеет свои недостатки, перечисленные выше. Но несомненно, у показателя есть свои плюсы. В силу своей формулы коэффициент Price/Book показывает, как рынок оценивает чистые активы компании. Если в таких коэффициентах, как , или используется прибыль (которой можно манипулировать в отчетностях), то стоимость активов это более объективный показатель. Если компания проводит экспансию внутри страны или на внешние рынки, то у нее вырастает показатель объема продаж, который также достаточно объективен. Следовательно, коэффициент P/B неплохо работает в сочетании с . Разумеется, если прибыль растет по факту, а не на бумаге, это тоже хороший знак при выборе акций.
Есть распространенное заблуждение на фондовом рынке: "если коэффициент P/BV более средне отраслевого, то корпорация переоценена рынком". Ниже описано, как сделать правильные выводы об активе, используя коэффициент P/BV.
Коэффициент P/BV (price-to-book value) состоит из 2-х показателей: в числителе - капитализация компании, в знаменателе - ее балансовая стоимость.
C расчетом капитализации все просто:
P = Qs * Ps , где
Сейчас рассмотрим знаменатель. В литературе синонимами "балансовой стоимости" являются к тому же "Свой капитал" и, если мы ведем речь об акционерном обществе, "Акционерный капитал". Другими словами, это активы компании, сформированные за счет собственных источников средств. Например, в отечественных стандартах учета свой капитал состоит из следующих составляющих:
Все эти данные есть в бухгалтерском балансе интересующей Вас компании.
В общем случае свой капитал возможно рассчитать как разницу между активами компании и ее чистым долгом.
Буквально, коэффициент P/BV (P/B) это соотношение рентабельности своего капитала (ROE) к требуемой прибыльности.
Коэффициент стоимость/прибыль (P/E) - показывает число лет, за которое окупаются вклады в какой-либо бизнес. Если мы "перевернем" данный коэффициент, то получим соотношение E/P (соотношение чистой прибыли к стоимости компании), которое представляет собою ставку прибыльности (в процентах годовых), которую будет получать инвестор в виде чистой прибыли. Обозначим данную ставку, как r. Буквально, r - требуемая рыночная прибыльность от вложений в какой-либо бизнес.
Соотношение E/BV показывает, сколько было получено чистой прибыли на рубль своего капитала, то есть - эффективность (рентабельность) своего капитала, или, иначе говоря - ROE (return on equity).
Итак, ROE - ставка, под которую в компании работают средства владельцев акций, а r - рыночная ставка прибыльности. Так, P/BV (P/B) отражает эффективность работы средств владельцев акций по сравнению с рыночной прибыльностью, которую может получить инвестор.
Чем эффективнее применяются собственные средства, тем более может оказаться отрыв ставки, под которую работают средства владельцев акций в компании, от требуемых ставок прибыльности на рынке.
В связи с этой особенностью коэффициента P/BV (P/B) стоит рассмотреть одно из распространенных заблуждений, присутствующих на фондовом рынке: "если коэффициентP/BV более средне отраслевого, то корпорация переоценена рынком". В действительности это может оказаться не так. Если по компании прогнозируется стабильно высокий уровень ROE (выше r), то совершенно нормально, что коэффициент P/BV у нее будет выше средне отраслевого, это только обозначает, что средства владельцев акций в данной компании работают эффективнее, чем в иных компаниях той же отрасли. Зная об этом,возможно не опасаться покупать акции фирм с высоким показателем коэффициента P/BV (P/B), ведь сейчас Вы знаете, что он выражает эффективность эксплуатации средств владельцев акций по отношению к требуемым ставкам прибыльности на рынке.
При оценке фирм и прогнозировании их будущей стоимости мы используем коэффициент P/BV (P/B) так:
Оставьте свой комментарий!
Любому бизнесу нужен рост и расширение. Например, если вы владеете заводом, вы модернизируете производство и устанавливаете больше станков. А что если вы владеете интернет-магазином? Тогда основной задачей будет увеличить число продаж и найти постоянных п
Дата: 14 Фев 2018 Обновление : в сентябре 2018 года МТС запустил новый сезон викторины «Блиц». Подробнее об этом - . 13 февраля 2018 года мобильный оператор МТС запустил новую игру-викторину – «Блиц ». Только вчера я писал о запуске , а вот уже и МТС
После подключения к нашей сети Вам необходимо оплатить услуги в течение трех дней после подключения. Если Вы подключаетесь по акции, Вы можете пополнить баланс Вашего лицевого счета наличным способом, передав денежные средства мастеру. Мастер выдаст Вам д
В поисках вариантов для рефинансирования кредитов заемщики стараются найти предложение с наиболее выгодными процентными ставками. В 2017 году в этой области безусловным лидером стал банк Райффайзен. Он предлагает клиентам перевести к себе имеющиеся у них
Первые шаги в фондовых торгах обычно осуществляются с помощью и под непосредственным контролем профессиональных брокеров. Удачно подобранный брокер поможет вам создать ваш первый капитал в фондовых торгах и создать фундамент для более прибыльной торговли
Январь 2nd, 2019 uspeshnoe-deloМоментальные биткоин краны отличаются от тем, что заработанные сатоши сразу поступают на Ваш микрокошелек. Количество таких сайтов в разы превышает те, с которых выплаты производятся лишь по определенным дням недели. Оно, н